闻喜策略高瓴资本持股近7年首次减持，格力电器总市值退守2000亿关口

主要股东高瓴资本计划减持2%的股份，格力电器（000651.SZ）应声下跌。

格力电器2月25日晚间披露此事后，26日公司股价下跌2.34%，报收37.59元，创近一年来收盘新低；成交31.75亿元，最新总市值2106亿元。高瓴资本2019年入股时的投资成本为46元，其间投资回报主要来自分红，但格力电器股价同期却下跌近20%，考虑到融资成本等因素，高瓴资本的总体投资回报率一般。

业内人士认为，7年的投资时间已经较长，高瓴资本减持后持股比例依然较高。从基本面来看，2025年下半年，格力电器空调销量并不理想，虽然有更新需求主导，但也依然受制于房地产，而且成本还遇到了铜价暴涨，业绩可能两头受压，总市值能不能守住2000亿元大关有一定疑问。

高瓴入股近7年后减持

根据格力电器2月25日晚间公告，大股东珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）（下称“珠海明骏”）拟在15个交易日后的3个月内，以大宗交易减持该公司不超过约1.117亿股（不超过格力电器剔除回购专用账户股份后总股本的2%），以偿还银行贷款。

目前，珠海明骏在格力电器持股16.11%。2019年，珠海明骏从格力集团手中，以约46元/股的价格，协议转让受让格力电器部分股份，珠海明骏是高瓴资本旗下投资平台。2020年至今，格力电器每年现金分红金额介于每股2元到3元之间。

奶酪基金投资经理潘俊向第一财经分析，格力电器目前股价不到40元，剔除历年分红，高瓴这笔投资综合年化收益率总体较低。此次减持可以从财务刚性回购方面理解，由于2019年接盘的资金中，包含约200亿元的杠杆贷款，而此类贷款周期通常为5年到7年，2026年可能面临还本付息。因此，高瓴此次减持，可能属于“被动还债”的防御性财务安排。

慧研智投投资顾问李谦认为，格力电器作为老牌绩优股、家电板块龙头股，在这波牛市股价却没有任何表现，高瓴资本此次减持，是六年来首次套现，说明了行业目前发生了很大的变化。

港股100研究中心顾问余丰慧称，高瓴资本减持格力电器，反映了资本市场对于家电行业尤其是空调市场短期内增长潜力的担忧。然而，这并不意味着整个家电行业的前景黯淡无光。当前家电行业的困境，主要体现在市场需求饱和、竞争加剧以及原材料成本上升等方面。不过，格力电器在技术研发和品牌建设方面持续投入，具备一定的抗风险能力。此外，随着智能家居市场的逐渐成熟，家电产品向智能化、绿色化转型也将为企业带来新的发展机遇。

收入成本两头受压

2026年，铜价继续大涨突破10万元/吨，然而格力电器承诺空调不涨价，格力电器董事长董明珠也多次在公开场合表示坚持用铜，而不是采用“铝代铜”的替代方案。有业内人士担忧空调销量下滑，成本却大幅上升，格力电器未来业绩将会两头受压。

格力电器1月5日曾表示，该公司近期陆续收到部分企业推出空调涨价和‘铝代铜’计划等相关问题的咨询，并询问公司对此的态度和计划。该公司承诺，家用空调不涨价，而且暂无‘铝代铜’计划。未来若相关研究能完全满足质量和技术标准要求并正式应用，该公司将明确标注，充分保障消费者的知情权与选择权。

2025年12月29日，格力电器还在投资者互动平台称，公司关注主要原材料的价格走势，并制定相应的管控政策：对原材料需求及库存情况进行数字化管控，制定灵活的储备策略；定期开展大宗材料期货套期保值业务，对冲原材料市场价格大幅度波动带来的不利影响。

余丰慧认为，从基本面分析来看，具体到格力电器，2025年下半年空调销量下滑和铜价上涨导致的成本压力，确实给企业带来了不小的挑战。尽管面临业绩两头受压的经营困局，但通过技术革新、产品升级以及市场扩展，家电企业仍能寻找到突破困境的路径。例如，加大对新兴市场出口力度，开拓非空调类家电产品的市场份额等策略，都是可行的解决方案。因此，虽然短期内经营环境较为严峻，但如果能够有效应对这些挑战，长期来看家电行业尤其是龙头企业的发展仍然值得期待。

虽然部分市场已经是更新换代的需求主导，但格力电器某种程度上依然依托于房地产发展。李谦说，格力电器作为家电龙头，高度依赖房地产的发展，房地产有待走出低谷，该公司面对的行业格局，也从增量市场变成了存量市场，这是一个不利的因素。而作为家电用材核心，铜价大涨之后，格力电器成本增加了，但价格却没有出现大幅上扬，未来利润依然不容乐观。

潘俊认为，目前，格力电器基本面确实承受压力，此前部分空调需求被提前透支，2026年需求同比增长压力较大。成本端看，空调成本中铜占比极高。2026年以来，由于全球供给端紧缩及人工智能、新能源需求拉动，铜价持续在高位运行，作为空调单品占比极高的企业，格力电器对铜价的敏感度远高于其他竞争对手，在下游需求疲软、无法通过涨价转嫁成本的情况下，利润率承受较大压力。

产业在线数据显示，2025年12月，中国家用空调生产1478.2万台，同比下滑18.7%；销售1416.9万台，同比下滑18.9%。其中内销规模539.7万台，同比下滑26.7%；出口规模876.7万台，同比下滑13.2%。

格力电器三季报显示，其去年第三季度营收为398.55亿元，同比下降15.09%；净利润为70.49亿元，同比下降9.92%。前三季度营收为1371.8亿元，同比下降6.50%；净利润214.61亿元，同比下降2.27%。

有消费行业分析师认为，按照“先进先出”的会计处理，预计铜价上涨在成本上的反映将会滞后两个季度，如果2026年第一季度是铜价高点，对成本影响将会延续到第三季度。

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